Facebook ( FB ) heeft zich door de jaren heen bewezen als een opmerkelijk sterke en winstgevende onderneming. Echter, vanwege overheidscontrole, ongunstige berichtgeving in de media, datalekken en andere factoren, kwamen de aandelen van Facebook vorig jaar onder aanzienlijke druk te staan. Facebook daalde vorig jaar dan ook met 44% en de koers van het aandeel stond op 2 januari 2019 op vrijwel hetzelfde niveau als begin 2017, rond de $ 130.

Dit ondanks dat het resultaat over het 4e kwartaal in 2018 op $ 16,91 miljard uitkwam, 92% hoger dan de 8 miljard dollar in het vierde kwartaal van 2016 . Het nettoresultaat kwam uit op $ 6,88 miljard in Q4 2018 en dat was 93% hoger dan de 3,56 miljard dollar die in het vierde kwartaal van 2016 werd behaald.

Facebook groeit nog steeds. Verwacht wordt dat de omzet in 2019 en 2020 met 20-25% zal stijgen. Ook na 2020 verwachten wij een 2-cijferige groei voor het bedrijf. Voor 2020 verwachten analisten een winst van ca. $10 miljard. Op die winstbasis is het aandeel nu gewaardeerd met een koers/winst verhouding van 16,5.

Als we naar de verdere toekomst kijken dan mogen we verwachten dat de winstcapaciteit van Facebook veel verder op zal lopen. Het zou wel eens een van de meest winstgevende bedrijven ter wereld kunnen worden.

Op basis van deze uitgangspunten blijft Facebook een ondergewaardeerd aandeel. Een 20 tot 50% hogere aandelenkoers zou een betere weergave zijn van de potentiële waarde van het bedrijf.

Q4 Facebook

Dit sterke laatste kwartaal van 2018 laat goed zien welke potentie het bedrijf heeft.

  • De winst kwam uit op $ 2,38 (65% stijging t.o.v. 2017)
  • Omzet was $ 16,9 miljard (30,4% stijging op jaarbasis)
  • Dagelijkse gebruiker van de platformen 1,52 miljard (+8,6% op jaarbasis)

Deze imposante cijfers wijzen er toch echt op dat het bedrijf nog veel winstgevender kan worden. Buiten de winstgevendheid zien we ook dat het aantal gebruikers van Facebook nog steeds stijgt in alle delen van de wereld. Het aantal gebruikers van Facebook in de VS steeg met 1 miljoen, in Europa was dat 4 miljoen. De negatieve effecten van het Cambridge Analytics schandaal hebbe dus maar een zeer tijdelijke invloed gehad op het gebruik van Facebook.

Facebook verdient zijn geld met advertentie-inkomsten. Wat we hebben kunnen zien is dat die inkomsten nog steeds enorm groeien. De meeste inkomsten komen uit de VS met Europa op een goede tweede plaats.

Het is interessant om te zien dat de reclame-inkomsten steeds verder stijgen omdat adverteerders bereid zijn meer te betalen. De inkomsten per gebruiker van Facebook bedragen momenteel $ 7,37 per jaar. In Europa was dat zelfs $ 10,08.

Naarmate er meer diensten via Facebook aangeboden gaan worden en adverteerders hun producten wellicht direct via Facebook kunnen gaan verkopen dan zal de gemiddelde inkomsten per gebruiker alleen maar verder toenemen.

Je mag ervan uitgaan dat die inkomsten per gebruiker nog zeer sterk gaan stijgen. Facebook heeft toegang tot een ongelooflijke hoeveelheid informatie van haar 2,32 miljard! gebruikers daarmee bereiken ca 72% van de wereldbevolking die toegang tot het internet heeft. Die informatie is van onschatbare waarde voor bedrijven die producten of diensten willen aanbieden. Het verwachten van een stijging van inkomsten per gebruiker is niet meer dan een logische gevolgtrekking.

De verwachting van analisten voor de winst van Facebook

Verwachting Q1 – 2019 Q2 – 2019 Jaar 2019 Jaar 2020
Gemiddelde 1,63 1,78 7,56 8,86
Onderkant 1,39 1,58 6,77 7,91
Bovenkant 1,95 2,15 8,5 10,86
Vorig jaar 1,69 1,74 2018 – 7,57

 

Stel dat Facebook in 2020 de winst aan de bovenkant van de verwachting uitkomt, dus op $ 10,85 dan is het aandeel momenteel gewaardeerd met een toekomstige Koers/Winst verhouding van 14,9. Gaan we uit van de onderkant van de verwachting, een winst van $ 7,91  per aandeel dan is de K/W 20,4

Zelfs 20,4 als waardering is niet duur want laten we een kijken naar het volgende scenario.

Laten we eens aannemen dat de omzet van Facebook tot 2020 met 20% dus dat FB een omzet maakt van $ 83,27 miljard (was in 2018 $ 68,94 miljard). Laten we ook aannemen dat de omzetgroei afneemt dus in 2021 stijgt de omzet met 18%, in 2022 met 16%, 15% in 2023, 14% in 2024 en 12% in 2025.

Op die basis zou de omzet van Facebook in 2021 $ 98,26 miljard bedragen en $114 mrd in 2022, $ 131 mrd in2023, $ 149,43 mrd in 2024 en $ 167,35 miljard in 2025. Gaan we uit van de huidige marge van 40% die Facebook verdient aan zijn omzet dan kan het bedrijf in 2025 een nettowinst van maar liefst $ 67 miljard behalen.

Momenteel staan er 2,9 miljard aandelen uit. Een winst van $ 67 miljard zou dus betekenen een netto winst van $ 23 per aandeel. Als we die winst loslaten op een koers/winst verhouding van 15 dan komen we uit op een koers van $ 345 en dat is dan niet te hoog gewaardeerd.

Als dit scenario uitkomt, wat ik zeker niet voor onmogelijk hou dan zal het aandeel komende 6 jaar met ca. $ 30 per jaar stijgen. Dat zou een rendement van 20% per jaar betekenen op de huidige koers.

Dit scenario is natuurlijk erg positief. Er zijn veel dreigingen voor Facebook die de winstgevendheid kunnen beïnvloeden, denk alleen maar aan overheidsbemoeienis. Het aandeel blijft dan ook een speculatief karakter houden en de koers zal dus flink blijven schommelen.

Wij achten het geschetste scenario echter als haalbaar en wij zijn dus positief gestemd op het aandeel Facebook.

André van Eerden

André van Eerden is algemeen directeur van Aberfeld Vermogensbeheer. Aberfeld is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor. Deze publicatie is samengesteld door Aberfeld Vermogensbeheer B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Aberfeld Vermogensbeheer B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Aberfeld Vermogensbeheer B.V. niet instaan. Beleggers wordt geadviseerd bij elke beleggingsbeslissing contact op te nemen met zijn of haar financiële adviseur. André van Eerden heeft geen posities in individuele aandelen en beleggingsfondsen. Aberfeld Vermogensbeheer B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Aberfeld Vermogensbeheer B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.Aberfeld.nl.